Po silném prvním pololetí se drahé kovy dostávají do fáze konsolidace. Zatímco cena zlata se drží v úzkém pásmu pod historickými maximy, stříbro se díky strukturálním faktorům vydalo vzhůru. Jaké faktory ovlivňují jejich další vývoj a co očekávají analytici Saxo Bank?
Klíčové faktory, které v posledních letech poháněly růst cen kovů, zůstávají nedotčeny a ve druhé polovině roku by se mohly objevit další příznivé vlivy. Nejvýznamnější je zejména vyhlídka na snížení úrokových sazeb v USA, která by mohla oživit poptávku, zejména po ETF založených na drahých kovech.
Abychom pochopili přetrvávající atraktivitu zlata a v návaznosti na to i stříbra, je důležité si uvědomit, čím se tyto kovy odlišují. Drahé kovy jsou na rozdíl od státních dluhopisů nebo nekrytých měn politicky neutrální. Jsou všeobecně uznávané jako uchovatel hodnoty, který není vázán na bonitu žádného státu, a proto centrální banky stále častěji přidělují zlato jako základní rezervní aktivum.
| Celkový výnos komodit | Týden (%) | YTD (%) | Rok (%) |
| Zlato | 1,2 | 25,8 | 39,8 |
| Stříbro | 2,6 | 26,1 | 18,7 |
Zdroj: Bloomberg, Saxo
Letošní celkové oslabení dolaru rovněž podpořilo vysoké výnosy drahých kovů, i když zisky se lišily v závislosti na měnové expozici. Investoři ve Švýcarsku a eurozóně například zaznamenali výnosy kolem 11 %, zatímco investoři v Číně a Indii dosáhli výnosů spíše na úrovni investorů v amerických dolarech.
Jak ukazuje níže uvedený graf, zlato se v současné době obchoduje v relativně úzkém horizontálním pásmu těsně pod dubnovým historickým maximem - 3 500 USD. Nedostatek nových katalyzátorů růstu zvýšil riziko hlubší korekce, zejména po nedávných známkách ochabnutí poptávky. Zlato se nedokázalo zotavit a přilákat investory hledající bezpečné útočiště během krátkého konfliktu mezi Izraelem a Íránem. Zároveň překvapivě silné údaje o americké ekonomice odložily očekávané snížení úrokových sazeb, aniž by vyvolaly významnější výprodej zlata – což je dalším znakem jeho odolnosti.
Vývoj ceny investičního zlata
Autor: Saxo Bank
= Pro zvětšení klikněte na obrázek =
S ohledem na druhé pololetí zůstávají analytici Saxo Bank ohledně zlata a ostatních drahých kovů optimističtí. Hlavními důvody jsou:
- Trvalá poptávka centrálních bank po diverzifikaci a de-dolarizaci rezerv
- Riziko stagflace v USA, zejména v případě, že plný dopad Trumpovy celní politiky vyvolá další výrazné snížení úrokových sazeb
- Přetrvávající geopolitické napětí, sankce a obchodní spory
- Rostoucí obavy o fiskální situaci USA, kde „Big Beautiful Bill“ ještě více navýší státní dluh
- Přeskupování portfolií státních investičních fondů a institucionálních investorů od amerických akcií a státních dluhopisů směrem k hmotným aktivům, jako jsou kovy
- Další oslabení dolaru, zejména pokud se prohloubí obavy ze stagflace
Z technického hlediska setrvává zlato v konsolidační fázi s bezprostřední podporou na úrovni 3 245 USD a sekundární podporou na úrovni 3 120 USD. Prolomení 200denního klouzavého průměru, který se v současné době nachází na úrovni 2 945 USD, by zpochybnilo naši optimistickou prognózu. Zlato se však nad touto úrovní drží již od října 2023, kdy se obchodovalo pod hranicí 2 000 USD. Do doby prolomení tedy vnímáme tuto konsolidaci spíše za pauzu, nikoli za konec vzestupu investičních kovů.
Stříbro: Růst s podporou strukturálních faktorů
Nedávný průlom ceny stříbra nad hranici 35 USD znovu rozpoutal spekulace, že tento poloprůmyslový kov může mít v nadcházejících měsících další prostor k růstu. Tento vývoj je podpořen strukturálním deficitem nabídky, který sahá až do roku 2019, kdy roční poptávka trvale převyšovala nabídku, což vedlo k úbytku skladových zásob a zúžení trhu.
Průlom nad hranici 35 USD – nyní klíčová hladina, kterou je třeba udržet – také pomohl získat zpět pozice ztracené vůči zlatu během volatility trhu po dubnovém oznámení cel. V relativním srovnání, nákupy zlata centrálními bankami od roku 2022 způsobily růst hodnoty poměru zlata ke stříbru, teď se obchoduje poblíž 90, což je výrazně nad pětiletým průměrem – kolem 80. Pokud stříbro bude i nadále tento rozdíl snižovat, není v příštích 6–12 měsících vyloučen pohyb směrem k hranici 40 USD, zejména pokud těžba nebude stačit držet krok s průmyslovou a investiční poptávkou.
Celkově tak drahé kovy, a zejména stříbro, ukazují do druhé poloviny roku slibný potenciál, podpořený jak fundamentálními faktory, tak přetrvávající geopolitickou a ekonomickou nejistotou.
| Žebříček podílových fondů | 
|
| Kalkulačka zlata a stříbra | |
| Sjednání investic | |
Poznámka:
Článek neslouží k poskytování osobního investičního poradenství, nepředstavuje investiční doporučení k nákupu či prodeji jakýchkoliv investičních nástrojů ani nabídku na uzavření smlouvy podle § 1732 zákona č. 89/2012 Sb., občanského zákoníku. Před rozhodnutím k nákupu jakéhokoliv produktu vám proto doporučujeme kontaktovat investičního poradce nebo osobního bankéře, který vám poskytne více informací o produktech a doporučí, jestli se konkrétní produkt hodí k vašemu rizikovému profilu a do vašeho portfolia. Investiční nástroje uvedené výše nezaručují návratnost vložené investice. Hodnota investice může v čase kolísat, v závislosti na typu investice i výraznějším způsobem.
